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【华泰彩票平台网站汽车林志轩团队】潍柴动力(000338SZ买入):对标美国重卡企业创造稳定股东回报
发布日期:2020-05-18

  中邦重卡行业正正在发作几个方面的踊跃转移,网罗周期摇动幅度低落,产物和工夫升级,行业资产欠债外和现金流刷新等。咱们以为,以上转移趋向将导致行业龙头公司潍柴动力来日的利润水准加倍安靖,利润率希望接续提拔,同时保卫强劲的现金流和较高的ROE。本文还讨论了美邦重卡行业龙头公司帕卡和康明斯过去20年给股东带来了十倍以上的投资回报的重要缘故。咱们以为,潍柴动力来日将依赖逐渐增进的利润和强劲的现金流,缔造安靖向上的股东回报。咱们估计公司2019-2021年EPS辞别为1.25/1.33/1.39元,上调标的价至20.01-21.34元,提拔评级至“买入”。

  2008-2015年,邦内的重卡需求经过了一轮出格明显的周期摇动,年销量从2008年的54万辆,增进到2010年的101万辆,2015年低落到55万辆。咱们以为,来日三年中邦重卡需求的底部希望坚持正在100万辆以上。固然年销量恐怕接续上下摇动,但摇动幅度低落,安靖性加强。背后的重要缘故网罗:1)非周期性的物风行业需求占比提拔;2)重卡总保有量上升带来的更新需求占比增添;3)一系列行业规矩的执行督促了更新需求,网罗治超和裁减高污染重卡等;4)机构用户占比提拔,购车计划加倍理性,下降了短期的摇动。

  因为赓续的产物品德和工夫升级,中邦的重卡均匀售价2008-2019年均匀每年增进2%,龙头企业的产物售价均匀每年提拔3%。产物和工夫升级以及排放规范升级督促了重卡产物售价的提拔和利润率的刷新。同时,重卡品德、工夫与售价的提拔,也抬高了行业的进初学槛,督促了行业召集度的提拔,有利于龙头企业提拔墟市占据率。

  美邦重要的重卡与煽动机企业(帕卡和康明斯)的收入、利润与股价上涨的重要缘故网罗:1)一心于产物与工夫的刷新;2)提拔剩余才力;3)着重自正在现金流以及分红。咱们以为,中邦重卡行业比赛式样趋于安靖,龙头公司收入与利润安靖性加强,来日也许保卫较高的现金流和ROE水准,过去大幅周期摇动带来的估值折价希望慢慢消亡,估值中枢希望逐渐提拔。

  咱们从头领悟了重卡墟市需乞降公司的剩余预测。咱们估计2020-2022年中邦墟市重卡销量112/110/110万辆,彩票平台网站估计公司2019-2021年利润99/106/110亿元(辞别下调3/5/7%)。参考可比公司2020年均匀PE估值约14.9x,酌量到公司现金流强劲和约50%的分红比例,予以公司2020年15-16xPE估值,标的价区间20.01-21.34元(前值14.00-15.40元),上调评级至“买入”。

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